李墨凡 陸毅

6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

PPI是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品首次出售時(shí)出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和幅度的指標(biāo)，能夠反映一定時(shí)期內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格走勢(shì)，是分析工業(yè)供需基本面、監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要參考。

我國(guó)現(xiàn)行增值稅、企業(yè)所得稅等主要稅種均按現(xiàn)價(jià)征收，受價(jià)格因素影響較大。自2022年10月以來(lái)，我國(guó)生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格持續(xù)處于低位，PPI連續(xù)兩年同比負(fù)增長(zhǎng)，成為拖累稅收收入增長(zhǎng)的重要因素。

PPI下行向稅收傳導(dǎo)路徑：價(jià)格效應(yīng)與預(yù)期效應(yīng)

從理論來(lái)看，PPI下行主要通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)對(duì)稅收收入造成不利影響。

PPI持續(xù)下行通過(guò)價(jià)格效應(yīng)影響增值稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅收入。PPI持續(xù)下行直接壓縮名義工業(yè)增加值的規(guī)模。名義工業(yè)增加值由實(shí)際工業(yè)增加值與工業(yè)品價(jià)格相乘得出，當(dāng)工業(yè)品價(jià)格下降，即使實(shí)際產(chǎn)出保持穩(wěn)定，名義工業(yè)增加值也會(huì)隨之下滑。作為從價(jià)稅，增值稅以名義增加值為稅基，其稅額由銷項(xiàng)稅額與進(jìn)項(xiàng)稅額之差決定。當(dāng)PPI持續(xù)回落，價(jià)格水平下降直接導(dǎo)致名義增加值縮水。同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)成本調(diào)整存在時(shí)滯，短期內(nèi)進(jìn)項(xiàng)稅額降幅可能不及銷項(xiàng)稅額，導(dǎo)致增值稅收入的降幅甚至可能超過(guò)價(jià)格本身的降幅。受PPI下行影響，2024年對(duì)增值稅收入貢獻(xiàn)較大的采礦業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等均出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下降態(tài)勢(shì)，分別下降了5.2%、3.7%、6.2%和11.1%，制約了增值稅收入增長(zhǎng)。

PPI下降還潛在壓縮了工業(yè)企業(yè)的盈利空間，尤其是上游采礦業(yè)和中游原材料加工業(yè)，進(jìn)而拖累企業(yè)所得稅的繳納能力。一方面，產(chǎn)品價(jià)格下跌直接導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下滑；另一方面，受成本調(diào)整滯后，以及通脹率走低導(dǎo)致實(shí)際利率上行的雙重影響，企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)一步受到擠壓，利潤(rùn)率出現(xiàn)下降。企業(yè)為應(yīng)對(duì)利潤(rùn)下滑，往往通過(guò)去庫(kù)存等方式加大供給，這種以降價(jià)換量的策略可能在短期內(nèi)緩解了資金壓力，卻也進(jìn)一步加大了價(jià)格水平的下行壓力。根據(jù)2024年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，PPI降幅較大的行業(yè)，如煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額下降了22.2%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損等，導(dǎo)致企業(yè)所得稅收入承壓。此外，由于我國(guó)高度依賴原油、黑色金屬等大宗商品進(jìn)口，受大宗商品價(jià)格下調(diào)影響，關(guān)稅收入有所下降，2024年同比下降5.7%。

PPI持續(xù)下行通過(guò)預(yù)期效應(yīng)影響增值稅、土地增值稅等稅收收入。PPI的持續(xù)下行可能引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期的系統(tǒng)性調(diào)整。當(dāng)企業(yè)普遍預(yù)期未來(lái)投資成本持續(xù)下降、投資預(yù)期收益同步走弱時(shí)，企業(yè)的投資意愿往往趨于謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)收縮的情況。這種投資意愿的下降將直接減少企業(yè)在生產(chǎn)線建設(shè)、新設(shè)備購(gòu)置、廠房新建等方面的投資支出，從而進(jìn)一步帶動(dòng)相關(guān)稅收收入下滑，也對(duì)增值稅、土地增值稅等與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)的稅種收入產(chǎn)生較大影響。

PPI與稅收收入展望：國(guó)際價(jià)格修復(fù)承壓、國(guó)內(nèi)供需邊際改善

國(guó)際大宗商品價(jià)格輸入性通縮和國(guó)內(nèi)供需基本面變化是本輪PPI下行的主要驅(qū)動(dòng)因素。國(guó)際方面，短期內(nèi)大宗商品價(jià)格修復(fù)乏力，由國(guó)際價(jià)格下行引致的稅收壓力或?qū)⒊掷m(xù)。今年以來(lái)，產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟（OPEC+）成員國(guó)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，年內(nèi)4次宣布大幅增產(chǎn)。疊加全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)走弱、特朗普政府關(guān)稅沖擊等因素，國(guó)際原油市場(chǎng)步入實(shí)質(zhì)性供大于求階段。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2025年—2026年原油價(jià)格仍將維持低位運(yùn)行，對(duì)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格回升造成不利影響，將繼續(xù)拖累我國(guó)增值稅、企業(yè)所得稅等主要稅種收入增長(zhǎng)速度。

國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，部分領(lǐng)域供需關(guān)系呈現(xiàn)邊際改善，為PPI企穩(wěn)回升奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而支撐稅收收入增長(zhǎng)。今年4月數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，全國(guó)稅收收入增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的積極變化。在宏觀政策加力實(shí)施、“兩新”政策加力擴(kuò)圍和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的多重推動(dòng)下，消費(fèi)需求逐步釋放，推動(dòng)5月生活資料價(jià)格同比降幅比4月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由4月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平；高端裝備制造產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比上漲，形成緩解PPI下行壓力的有力支撐。隨著政策效能加快釋放，下游需求持續(xù)提振，疊加高端化、智能化產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，有望進(jìn)一步助力稅收增收。

（作者：李墨凡系清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士研究生，陸毅系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授）